关于“非交易过户打新”的几点思考

股票学习 2020-08-12

 

 

    媒体报道:多家上市公司发布关于控股股东所持部分股份非交易过户的提示性公告,委托券商资管或公募专户设立单一资产委托管理计划,以开展股票、基金等金融产品投资。虽说目的说得比较含糊,但是业内人大都知道,所谓的投资就是科创板、创业板“网下打新”。

    其实就这个问题,笔者从5月1号以来,也被屡屡问及,但是我不能给出答案,说几点自己的思考。

   

    1、大家预期的“非交易过户”只是手段,对控股股东来说到底想获得什么便利?

    归纳下来有三点:1)、省交易资金流转;2)、希望规避税收;3)、希望不被认定成减持。

上述三种便利里,第一点是确定可以的;第二点是确定不太可以的,第三点,需要有权部门进行认定,本人没有结论。

   

    2、就“非交易过户”形成基金资产应否算减持简单讨论

    1)从信托法、基金法深究,投资人(委托人)以自己财产出资形成基金财产后,基金财产就与自己隔离了,投资人仅拥有基金财产份额,不再对原财产有完全的占有支配权。这部分资产的管理权移交给了管理人,从这个意义上,非交易过户进入他人管理的基金财产,管理权已经转移,有比较重的减持意味。同时,如果管理人把大量的权限再通过各种协议还给委托人,过重的“通道”味道也不是监管鼓励的。

    2)从为什么给特定股东减持做限定的目的倒推,减持限制主要是给特定股东套现增加难度,使市场股票供给量有序增加,避免对市场形成过度冲击。从结果上看,只要非交易过户后的股份按要求继续受限减持规则,则该行为并未导致“社会公众股”直接增加,该行为算否减持也有商榷余地。

    3、从“市值打新”和“非交易过户”的规则设立本意讨论

    当年,把网下询价和网上摇号改成必须持有市值的目的看,主要是希望把打新的利润向真金白银靠“交易”形成的投资者和市值倾斜,而非是“照顾”给不履行减持手续靠“非交易过户”形成的市值。

    从“非交易过户”立规本意看,也主要是为满足继承、捐赠、司法执行等确属非交易目的的需求设立。

    4、如果“非交易过户”打新业务成立,建议主管部门一视同仁

    从各方反馈来看,目前“非交易过户”能备案私募基金产品仅限证券公司资管或公募专户,但是科创板、创业板网下询价是有七类机构投资者的,如果开放这个口子,建议对规则允许的所有机构一视同仁,放开竞争,而不是形成又一种新的隐形“牌照”,这与“放管服”的大背景背道而驰。

     5、最后一点小提示

    网下询价的壁垒非常高,不是有了牌照就能做好,有两点提醒给想参与的投资者:

    1) 要寻找过往一年报价准确,中签率高的机构;

    2)投行能力突出的券商受限于规则,其管理的产品不能参与其保荐承销的公司申购,从结果看,会对打新受益形成较大影响。

    最后,无论如何,希望主管部门尽快给出明确指导,让大家能够心明眼亮地依规展业。